上海沿浦金属成品股份有限公司
公开刊行可转机公司债券
编号：信评委函字[2024]追踪 0255 号
上海沿浦金属成品股份有限公司公开刊行可转机公司债券
声 明
? 本次评级为奉求评级，中诚信国外偏激评估东说念主员与评级奉求方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动零丁、
客不雅、公道的关联联系。
? 本次评级依据评级对象提供或还是厚爱对外公布的信息，以偏激他凭证监管轨则麇集的信息，中诚信国外按照有关
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国外对于有关信息的正当性、真确性、完好意思性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国外及样式东说念主员履行了守法探问和诚信义务，有充分事理保证本次评级罢黜了真确、客不雅、公道的原则。
? 评级论说的评级论断是中诚信国外依据合理的里面信用评级法度和要领、评级体式作念出的零丁判断，未受评级奉求
方、评级对象和其他第三方的打扰和影响。
? 本评级论说对评级对象信用情状的任何表述和判断仅行为有关方案参考之用，并不虞味着中诚信国外本体性冷落任
何使用东说念主据此论说选定投资、假贷等来往行动，也不成行为任何东说念主购买、出售或抓有有关金融家具的依据。
? 中诚信国外分歧任何投资者使用本论说所述的评级落幕而出现的任何耗费负责，亦分歧评级奉求方、评级对象使用
本论说或将本论说提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。
? 本次评级落幕自本评级论说出具之日起收效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国外将如期
或不如期对评级对象进行追踪评级，凭证追踪评级情况决定督察、变更评级落幕或暂停、断绝评级等。
? 凭证监管要求，本评级论说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而使用本
论说的行动，中诚信国外不承担任何包袱。
中诚信国外信用评级有限包袱公司
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本次追踪刊行东说念主及评级落幕 上海沿浦金属成品股份有限公司 A+/巩固
本次追踪债项及评级落幕 “沿浦转债” A+
凭证国外常规和控制部门要求，中诚信国外需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。
本次追踪督察主体及债项前次评级论断，主要基于上海沿浦金属成品股份有
限公司（以下简称“上海沿浦”或“公司”）在骨架总成鸿沟具备一定市集
竞争力、收入范围进步以及成本市集融资渠说念洞开等身分对公司信用水平起
评级不雅点
到的撑抓作用；但中诚信国外也眷注到公司主买卖务易受汽车行业周期波动、
单一客户占比拟高不利于分散谋划风险、谋划获现才气偏弱、财务杠杆飞腾
且在建样式仍濒临一定成本开销压力等身分可能对公司谋划和全体信用情状
形成的影响。
评级瞻望 中诚信国外觉得，上海沿浦金属成品股份有限公司信用水平在改日 12~18 个
月内将保抓巩固。
调级身分 可能触发评级上调身分：公司成本实力显赫增强，市集占有率大幅进步，盈
利才气和谋划获现水平大幅增长且具有可抓续性等。
可能触发评级下调身分：汽车行业景气度下滑，公司座椅骨架等家具卑劣核
心客户流失，家具销量、收入及盈利水平抓续下滑，流动性压力大幅增长，
在建及拟建样式收益显赫不足预期，债务范围大幅飞腾等。
正 面
? 公司积极拓展家具种类，具备一定市集竞争力，产销量保抓增长
? 新样式的稳固量产带动公司收入范围进步
? 成本市集融资渠说念畅通
关 注
? 汽车行业景气度波动对公司盈利巩固性的影响
? 单一客户占比拟高，不利于分散谋划风险
? 谋划获现才气偏弱，货币资金范围大幅下跌
? 财务杠杆有所飞腾，且在建样式濒临一定成本开销压力
样式负责东说念主：陈田田 ttchen@ ccxi.com.cn
样式组成员：李洁鹭 jlli@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
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? 财务概况
上海沿浦（团结口径） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
金钱统统（亿元） 14.21 21.66 24.55 25.00
统统者权柄统统（亿元） 10.33 11.32 12.06 12.38
欠债统统（亿元） 3.88 10.33 12.50 12.62
总债务（亿元） 0.44 3.74 4.15 4.65
买卖总收入（亿元） 8.27 11.22 15.19 5.69
净利润（亿元） 0.70 0.46 0.88 0.32
EBIT（亿元） 0.78 0.47 1.18 --
EBITDA（亿元） 1.57 1.48 2.90 --
谋划行径产生的现款流量净额（亿元） 1.00 0.50 0.53 -0.16
买卖毛利率(%) 19.22 13.15 16.12 12.93
总金钱收益率(%) -- 2.61 5.09 --
EBIT 利润率(%) 9.49 4.17 7.75 --
金钱欠债率(%) 27.33 47.71 50.89 50.48
总成本化比率(%) 4.10 24.82 25.59 27.31
总债务/EBITDA(X) 0.28 2.53 1.43 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 119.71 27.39 15.46 --
FFO/总债务(X) 2.04 0.38 0.70 --
注：1、中诚信国外凭证上海沿浦提供的其经立信司帐师事务所（非常庸俗合伙）审计并出具法度无保寄望见的 2021~2023 年度审计论说及未经
审计的 2024 年一季报整理。其中，2021 年、2022 年财务数据分别弃取 2022 年、2023 年审计论说期初数，2023 年财务数据弃取 2023 年审计报
告期末数；2、本论说中所援用数据除卓越阐述外，均为中诚信国外统计口径，其中“--”默示不适用或数据不可比，特此阐述。
? 同业业比拟（2023 年数据）
买卖毛利率 金钱总和 金钱欠债率 买卖总收入 净利润 谋划行径净现款流
公司称呼
(%) （亿元） (%) （亿元） （亿元） （亿元）
迪贝电气 13.88 12.98 36.58 9.30 0.41 0.65
上海沿浦 16.12 24.55 50.89 15.19 0.88 0.53
中诚信国外觉得，上海沿浦在汽车零部件某一细分鸿沟深耕多年，且稳固拓展非汽车行业业务，多元化程度高于可比企业；上海沿浦
对单一客户依赖程度较大，其轮廓竞争力和订单保障才气处于可比企业平均水平；财务方面，上海沿浦金钱范围及收入水平较优，但
财务杠杆处于较高水平，谋划获现才气低于可比企业。
注： “迪贝电气”为“浙江迪贝电气股份有限公司”简称。
贵寓起原：中诚信国外整理
? 本次追踪债项情况
本次债项 前次债项 前次评级 刊行金额/债项余额
债项简称 存续期 非常条件
评级落幕 评级落幕 灵验期 （亿元）
沿浦转债 A+ A+ 3.84/3.8386 2022/11/2~2028/11/1
本论说出具日 转股价钱向下修正条件
注：债券余额为限定 2024 年 3 月末数据。
主体简称 本次评级落幕 前次评级落幕 前次评级灵验期
上海沿浦 A+/巩固 A+/巩固 2023/06/20 至本论说出具日
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? 评级模子
注：
颐养项：当期情状对企业基础信用品级无显赫影响。
要领论：中诚信国外装备制造行业评级要领与模子 C060000_2024_05
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国外觉得，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业坐蓐与制造业投资加快是主要拉上路分，但消
费收复性增长的势头有所拖沓，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需遵守推动经济达成供需良性轮回。
详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，论说团结 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1
业务风险
中诚信国外觉得，2023 年以来，成绩于国内抓续的促进糜费政策，出口市集强盛及新动力汽车的快速发展，
我国汽车市集需求进一步回升。臆度宏不雅经济的进一步收复及新动力汽车免征购置税等有关政策的接续或将
撑抓 2024 年汽车行业稳步发展。车企全体债务范围小幅增长，谋划及获现才气受不同市集需求影响保抓分
化态势，但全体偿债压力较为可控，改日一段时刻总体信用质地不会发生紧要变化。
详见《中国汽车行业瞻望，2024 年 1 月》，论说团结 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10945?type=1
厂商竞争更加强烈，企业在时代水平、成本约束及市集开拓等方濒临更多挑战。
行业专科单干层级化，构建了以整车厂为中枢，一级供应商、二级供应商及三级供应商的金字塔
结构。其中一级供应商当今主要为外资及合伙企业，如佛吉亚、延锋安说念拓、李尔（中国）投资
有限公司等，占据国内很大市集份额。二级供应商坐蓐厂家主要有上海沿浦、天津丰爱汽车座椅
部件有限公司等，每家公司均有其各自耐久妥洽及配套的一级供应商与整车厂，比年来在国外市
场的地位不停进步。但同期，家具结构的颐养需在前期有较多资金参预，加之汽车行业竞争更加
强烈，企业在时代水平、成本约束及市集开拓等方濒临着更高的要求及挑战。
中诚信国外觉得，追踪期内上海沿浦产权结构和处分结构变化不大，业务稳步发展，市集面位及竞争力较为
巩固，但需眷注对汽车行业景气度变化、客户推行销售情况等身分对公司改日事迹产生的影响；在建及拟建
样式濒临一定的投资压力，需对公司向特定对象刊行股票的经由、在建及拟建样式投资经由及产能消纳情况
保抓眷注。
限定 2024 年 3 月末，周建清及张念念成父子为公司推行约束东说念主，分别径直抓有公司 38.39%和 9.47%
的股权，统统抓股比例为 47.86%，所抓公司股权无质押、象征或冻结情况。2023 年，公司完成
董事会换届选举，部分董事发生变化1，但处分结构全体较为巩固。
新设子公司用以录用铁路集装箱家具，团结范围抓续拓展，但对业务结构无显赫影响。
上海沿浦与三名天然东说念主于 2021 年合伙确立，上海沿浦的抓股比例为 50.50%。2022 年，上海沿浦顺利竞标铁路专用集装箱样式，中标金额统统
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成本运作方面，2024 年 4 月，公司向特定对象刊行股票3央求得回上交所审核通过，尚需中国证
监会同意注册，若公司顺利向特定对象刊行股票，将缓解公司成本开销压力，中诚信国外对后续
刊行经由保抓眷注。
追踪期内，公司策略筹划未发生紧要变化，策略见地较为明确且具有抓续性。公司恒久坚抓以产
品性量为根柢、以市集需求为导向，奋勉于将公司打形成高质地、高水准的汽车零部件供应商。
改日，公司将在巩固市集竞争地位的基础之上，通过增强更变才气及研发实力推动家具结构升
级，抓续加大市集开拓力度，达成收入增长的可抓续性。
追踪期内，公司抓续深耕汽车零部件鸿沟，中枢家具未发生紧要变化，2023 年以来新样式的产
能开释及卑劣需求的撑抓带动产销量保抓增长，中枢业务较为巩固。
鸿沟的市集面位及竞争力较为巩固。产能方面，公司以长三角地区、东北地区及华中地区等汽车
产业纠合区为基础，结合现存客户方位坐蓐区域建立坐蓐基地5，坐蓐基地布局变化不大。2023
年，公司凭证下旅客户需求颐养产能，骨架总成产能有所下滑，家具结构的颐养令冲压件及注塑
件的产能水平有所飞腾；其中，因部分样式尚未量产，冲压件及注塑件的产能哄骗率有所下跌。
产销量方面，东风系有关家具产销量有所下跌，但受益于重庆及黄山沿浦样式6销量的增多，2023
年骨架总成产销量同比保抓巩固，产销率亦有所飞腾，且新动力汽车座椅骨架附加值更高，带动
销售均价大幅进步。同期，卑劣需求的增长令冲压件及注塑件的产销量保抓增长态势，其中，受
冲压件私用率较高等身分影响，冲压件产销率同比下跌。
表 1：公司主要家具产能产量情况（万辆份、万件、%）
年产能 194.48 150.89 140.74
骨架总成 产量 99.97 104.24 104.83
产能哄骗率 51.41 69.08 74.48
年产能 21，234.29 18，641.10 24，657.68
冲压件 产量 13，770.50 14，850.86 19，421.26
产能哄骗率 64.85 79.67 78.76
年产能 6，266.18 8，452.10 10，317.40
注塑件 产量 5，698.56 6，851.67 7，764.79
产能哄骗率 90.94 81.06 75.26
注：年产能系推行产能口径。
贵寓起原：公司提供，中诚信国外整理
表 2：公司主要家具销量情况（万辆份、万件、%）
销量 115.12 100.64 103.95
骨架总成 产销率 115.15% 96.55% 99.16%
销售均价 349.42 556.33 881.19
冲压件 销量 10，461.14 12，338.24 15，208.02
样式及天津沿浦年产 750 万件塑料零件样式的投资。
科技有限公司，同期在这些地区建立了坐蓐制造基地。
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产销率 75.97% 83.08% 78.31%
销售均价 2.84 2.78 2.72
销量 5，404.22 6，087.89 7，157.02
注塑件 产销率 94.83% 88.85% 92.17%
销售均价 1.35 1.55 1.41
贵寓起原：公司提供，中诚信国外整理
采购方面，公司坐蓐所需原材料大部分为钢铁成品，2023 年以来，业务量的扩大使得采购总和
有所飞腾，其中，钢材价钱下行令冲压件、钢板、管件等零部件采购均价有所回落，中枢原材料
采购成本压力有所缓解。公司与主要供应商妥洽巩固，结算样子7未发生变化，2023 年前五名供
应商采购额占采购总和的比重为 37.80%，采购纠合度一般。
研发方面，公司在座椅骨架及零部件轻量化、袖珍化、自动化方面不停进步家具时代含量，2023
年研发参预占买卖总收入的比例为 2.93%。限定 2023 年末，公司已领有 90 项实用新式专利和 4
项发明专利，具备较强的中枢时代实力，为坐蓐成果的提高以及市集面位的进步提供了较好的技
术撑抓。
汽车行业景气度波动、客户推行销售情况等身分影响，需眷注样式巩固性及改日新客户拓展情
况；此外，集装箱及高铁整椅业务或为公司收入形成补充，轮廓竞争力有望增强。
追踪期内，公司与下旅客户保抓巩固的购销联系，主要妥洽的汽车零部件总成坐蓐厂商8及整车
厂9未发生紧要变化。2023 年公司前五大客户纠合度为 87.62%，其中单一客户东风李尔的销售占
比为 60.91，客户纠合度很高。公司下旅客户结算周期在 90 天以内，主要以银票或现款为主，
凹凸游账期基本匹配。销售区域方面，公司主要以境内销售为主，受我国大型汽车零部件坐蓐厂
商地域漫步影响，境内家具销售仍主要纠合在华中及华东地区，同期，2023 年西南区域销售收
入因销量增多同比大幅增长。
公司客户资源优质，且不停开拓市集，2023 年以来公司新联络定点样式统统 30 亿元，样式周期
在 5~8 年，订单具有可抓续性。值得眷注的是，公司座椅类家具下旅客户纠合度较高，中枢客户
谋划情状的变化将对公司谋划巩固性产生较大影响，且定点样式金额系凭证客户提供的臆度产量
和单价缱绻得到，推行销售金额与车厂的坐蓐筹划和采购需求径直有关，将受到汽车推行产量、
样式的坐蓐周期、汽车行业景气度等身分影响，需抓续眷注公司样式巩固性、客户拓展、收入确
认和款项回收情况。
除链接巩固传统家具上风外，公司 2022 年顺利竞标的金鹰重工铁路专用集装箱业务已于 2023 年
家具集成才气、快速的模具开发遐想才气及巩固的时代开发戎行，追踪期内公司已得回高铁整椅
有东风李尔 50%股权；东风实业此前为东风汽车集团有限公司下属子公司，后行为国企混改试点单元，股权结构变更，限定当今，德盛拾陆号企
业护士（天津）合伙企业（有限合伙）抓有东风实业 60%股权，为东风实业控股股东和推行约束东说念主。公司通过汽车零部件总成坐蓐厂商转折配套
比亚迪、赛力斯、上汽、小鹏汽车、东风汽车等。
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家具的一系列供货天禀文凭，当今正处于研发实验交样阶段，改日或将对收入形成补充，家具类
别将进一步丰富，轮廓竞争力有望增强。
公司在建样式改日仍濒临一定成本开销压力，且需眷注募投资金起原及改日产能开释情况。
公司在建样式主要系荆门沿浦长城汽车座椅骨架样式与新定点样式配套产线建立，其中，可转债
召募资金可掩盖荆门沿浦长城汽车座椅骨架样式的大部分投资开销，投资压力相对可控。惠州、
郑州以及天津样式总投资范围为 5.10 亿元，公司拟通过定增样子召募资金 3.81 亿元，当今该事
项尚需证监会同意注册，召募资金到位前公司已依据样式的建立需求以自筹资金先行参预，若募
集资金经由不足预期，公司将濒临一定成本开销压力，需抓续眷注上述样式进展。
表 3：限定 2024 年 3 月末公司在建样式情况（亿元）
在建样式 筹划总投资 已投资 拟完工时刻 资金起原
荆门沿浦长城汽车座椅骨架样式 11 2.65 0.95 2024.12 可转债募投资金
惠州沿浦高等新动力汽车座椅骨架坐蓐样式 2.07 0.07 2025.3 自有资金
郑州沿浦年产 30 万套汽车座椅骨架总成制造样式 2.03 0.06 2025.1 自有资金
天津沿浦年产 750 万件塑料零件样式 1.00 0.09 2025.2 自有资金
统统 7.75 1.17 -- --
注：部分样式推行投资情况与筹划投资情况存在一定各异。
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财务风险
中诚信国外觉得，2023 年以来，业务范围扩大带动公司买卖总收入、利润总和有所增长，在建样式参预及资
金盘活需求的扩大推升公司债务范围，杠杆比率有所飞腾，但债务期限结构较优。公司谋划获现才气相对较
弱，货币等价物约略掩盖短期债务，加之公司正在鼓励定增事项，短期偿债压力不大。
盈利才气
定点样式的增多以及业务的拓展带动 2023 年买卖总收入同比进一步增长，主要家具均价飞腾、
原材料价钱下跌重迭需求开释令固定分担成本减少，骨架总成及冲压件的毛利率均显赫改善，带
动买卖毛利率有所回升。同期，业务范围的推广推升销售及护士用度，且可转债样式计提较多利
息用度令财务用度有所飞腾，时代用度同比增长，但受益于收入范围增速更快，时代用度率有所
下跌。全体看，天然减值耗费仍对利润形成一定影响，但谋划性业务利润及利润总和同比有所增
长，盈利才气有所改善，但仍处于较低水平，需对改日家具销售、产能消化情况保抓眷注。
率有所下跌。受益于买卖总收入增长较多，一季度利润总和同比有所增长。
表 4：比年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）
样式
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
骨架总成 4.02 17.91 5.59 7.23 9.16 13.39 3.33 13.51
冲压件 2.97 14.36 3.43 11.97 4.13 14.86 1.82 7.80
模具 0.25 52.77 0.69 44.65 0.47 43.88 0.11 16.34
注塑 0.73 16.06 0.94 9.15 1.01 6.65 0.25 14.52
到使用条件，并延期至曩昔 12 月达产。
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其他业务 0.30 -- 0.56 -- 0.41 -- 0.18 --
买卖总收入/买卖毛利率 8.27 19.22 11.22 13.15 15.19 16.12 5.69 12.93
注：新增集装箱业务分裂至冲压件业务板块；统统数因四舍五入存在余数各异。
贵寓起原：公司提供
金钱质地
谋划范围扩大带动总金钱范围郑重增长，其中，公司前期样式建立稳固转固12推升 2023 年末固
定金钱范围，在建工程、其他非流动金钱13及使用权金钱均有所下跌，非流动金钱占比有所提高。
同期末，受公司为铁路专用集装箱样式支付较多开拓款和原材料影响，货币资金大幅下跌，但受
限比例较低；此外，痛快家具的到期收回令 2023 年末来往性金融金钱范围清零。业务范围的扩
大推升应收账款14范围，同期，新样式模具家具和模具半家具增多使得存货范围亦有所增长，存
货及应收账款对资金形成了一定占用。
升公司债务范围，但债务期限结构仍较优。利润累积15带动期末未分派利润及统统者权柄范围小
幅增多，但债务范围的增长令杠杆比率有所飞腾，若公司定增完成，成本实力有望增强。
债务范围小幅增多，金钱欠债率有所下跌，但总成本化比率有所飞腾，公司总体成本结构变化不
大。
现款流及偿债情况
资行径现款净流出范围收窄；公司新增借款范围下跌，炒股的筹资行径现款净流入范围同比减少。2024
年一季度，公司支付集装箱样式原材料预支款甚而谋划行径现款流转为净流出态势。
偿债才气方面，2023 年，FFO 对总债务的掩盖才气有所改善；盈利才气进步使得 EBITDA 对总
债务的保障才气亦有所增强，但受利息开销增速较快影响，EBITDA 对利息的掩盖才气趋弱但仍
处于很好水平。此外，货币等价物约略掩盖短期债务，公司短期偿债压力较小。
限定 2024 年 3 月末，公司共得回银行授信额度 10.40 亿元16，其中未使用额度为 9.49 亿元，且
行为 A 股上市公司，公司领有径直融资渠说念，财务弹性较好。资金护士方面，集团总部对下属公
司的投融资、现款投资等长入把控，并监控各个子公司资金流向，但尚未有资金归集的硬性要求。
表 5：比年来公司主要财务情况有关见地（亿元、%、X）
见地 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
买卖总收入 8.27 11.22 15.19 5.69
买卖毛利率 19.22 13.15 16.12 12.93
时代用度率 10.02 10.16 8.62 7.28
谋划性业务利润 0.77 0.38 1.12 0.39
金钱减值耗费 0.01 -0.02 -0.09 0.02
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信用减值耗费 17 -0.07 0.03 -0.02 -0.05
利润总和 0.77 0.42 1.02 0.37
总金钱收益率 -- 2.61 5.09 --
货币资金 2.78 2.29 0.58 0.72
应收账款 3.39 5.58 8.11 8.37
存货 1.29 1.79 2.18 2.19
在建工程 0.45 1.16 0.12 0.07
其他非流动金钱 0.24 0.62 0.14 0.09
固定金钱 2.40 3.25 6.39 6.41
金钱统统 14.21 21.66 24.55 25.00
玩忽账款 2.95 5.17 7.49 7.32
短期借款 0.14 0.01 0.36 0.91
玩忽债券 0.00 3.17 3.30 3.34
短期债务/总债务 45.34 5.45 14.26 23.52
总债务 0.44 3.74 4.15 4.65
总欠债 3.88 10.33 12.50 12.62
未分派利润 3.66 3.97 4.74 5.06
统统者权柄统统 10.33 11.32 12.06 12.38
金钱欠债率 27.33 47.71 50.89 50.48
总成本化比率 4.10 24.82 25.59 27.31
谋划行径净现款流 1.00 0.50 0.53 -0.16
投资行径净现款流 0.06 -4.39 -2.24 -0.24
筹资行径净现款流 -0.63 3.46 0.03 0.55
总债务/EBITDA 0.28 2.53 1.43 --
EBITDA 利息保障倍数 119.71 27.39 15.46 --
FFO/总债务 2.04 0.38 0.70 --
货币等价物/短期债务 14.34 21.81 2.13 1.12
注：减值耗费以负值列示。
贵寓起原：公司财务报表，中诚信国外整理
或有事项
限定 2024 年 3 月末，公司受限金钱统统为 0.84 亿元，占当期末总金钱的比例约 3.3%。受限金钱
主要包括 ETC 保证金、应收账款质押，金钱受限程度较为可控。
限定 2024 年 3 月末，公司不存在影响闲居谋划的紧要未决诉讼，亦无对外担保。
过往债务践约情况：凭证公司提供的《企业信用论说》及有关贵寓，2021~2024 年 3 月末，公司
统统借款均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。凭证公开贵寓泄露，限定
论说出具日，公司在公开市集无信用误期纪录。
假定与预测18
假定
——2024 年，上海沿浦定点样式如期鼓励，销售稳当预期。
因 2022 年公司颐养应收账款、其他应收款的计提政策，甚而信用减值范围冲回较多，曩昔信用减值范围为适值。
中诚信国外对刊行主体的预测性信息是中诚信国外对刊行主体信用情状进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作念出时，中诚信国外考
虑了与刊行主体有关的遑急假定，可能存在中诚信国外无法料到的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因
此，前述的预测性信息与刊行主体的改日推行谋划情况可能存在各异。
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——2024 年，上海沿浦在建样式如期鼓励，固定成本开销约为 2~3 亿元。
——2024 年，上海沿浦资金需求进一步增多。
预测
表 6：预测情况表
遑急见地 2022 年推行 2023 年推行 2024 预测
总成本化比率(%) 24.82 25.59 33.80~34.80
总债务/EBITDA(X) 2.53 1.43 1.90~2.00
贵寓起原：公司提供，中诚信国外整理
颐养项
ESG19发扬方面，上海沿浦在环境护士、客户包袱、家具包袱及供应商护士方面发扬精粹，无重
大安全坐蓐事故发生。公司处分结构稳当国度法律法例及轨则轨则，组织机构和有关议事国法健
全，当今 ESG 发扬处于行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无紧要变化。流
动性评估方面，上海沿浦谋划获现才气一般，且货币资金范围有所下跌，但行为 A 股上市公司，
成本市集融资渠说念较为畅通，财务弹性较好。全体来看，公司货币等价物可对短期债务形成掩盖，
且若定增顺利刊行顺利，募投资金可掩盖大部分样式建立开销，改日一年流动性起原对流动性需
求能形成掩盖。
追踪债券信用分析
“沿浦转债”召募资金总和为 3.84 亿元，限定 2023 年 12 月 31 日，公司使用召募资金置换事先
参预自筹资金 0.82 亿元，并使用召募资金 2.40 亿元用于募投样式建立，1.30 亿元用于补充流动
资金，召募资金账户余额为 943.45 万元（含利息收入）。限定当今，召募资金均已按用途使用，
不存在样式可行性发生紧要变化的情况。
“沿浦转债”建立赎回、回售以及卓越向下修正条件，2023 年 5 月，因公司实施了利润分派，故
转股价钱由 47.11 元/股颐养至 46.99 元/股；2024 年 5 月，因公司实施利润分派，转股价钱由 46.99
元/股下调至 31.50 元/股。追踪期内，上海沿浦 A 股股票价钱未触发有条件赎回条件20，未到回
售条件21的可履行时刻，但改日仍需眷注公司 A 股股价变动及转股价钱颐养后续安排对“沿浦转
债”兑付和转股的影响。
“沿浦转债”建立担保增信条件，公司推行约束东说念主周建清为本期债券提供连带包袱保证担保。公
司系推行约束东说念主名下中枢金钱。限定 2024 年 3 月末，周建清抓有公司股份 0.31 亿股，抓股比例
为 38.39%，按照 2024 年 4 月 30 日收盘价 45.48 元/股缱绻，该部分股权市值为 14.10 亿元，对
债务偿付有一定的保证才气。不外，债券信用水平仍与公司信用实力高度有关，追踪期内公司收
入及利润范围保抓飞腾，主买卖务谋划情况精粹，信用质地无显赫恶化趋势。
不足 3，000 万元时，公司董事会有权决定赎回整个或部分未转股的可转机公司债券。
部或部分可转机公司债券回售给公司。
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评级论断
要而论之，中诚信国外督察上海沿浦金属成品股份有限公司的主体信用品级为 A+，评级瞻望为
巩固；督察“沿浦转债”的信用品级为 A+。
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附一：上海沿浦金属成品股份有限公司股权结构图及组织结构图（限定 2024
年 3 月末）
公司主要子公司情况
全称 抓股比例 简称
武汉浦江沿浦汽车零件有限公司 100% 武汉沿浦
常熟沿浦汽车零部件有限公司 100% 常熟沿浦
贵寓起原：公司提供
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附二：上海沿浦金属成品股份有限公司财务数据及主要见地（团结口径）
财务数据（单元：万元） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
货币资金 27，761.56 22，906.99 5，772.05 7，219.45
应收账款 33，904.76 55，810.21 81，126.49 83，726.79
其他应收款 157.62 401.00 384.73 290.62
存货 12，915.60 17，889.30 21，811.49 21，864.26
耐久投资 8，881.57 10，079.92 11，889.55 11，924.72
固定金钱 23，967.99 32，473.99 63，922.36 64，129.94
在建工程 4，514.58 11，631.19 1，188.51 732.52
无形金钱 4，826.52 4，871.04 4，743.90 4，714.09
总金钱 142，112.78 216，571.29 245，530.98 250，009.92
其他玩忽款 625.83 555.60 252.02 232.13
短期债务 1，999.47 2，037.14 5，913.70 10，944.23
耐久债务 2，410.85 35，349.29 35，555.56 35，578.26
总债务 4，410.32 37，386.42 41，469.25 46，522.49
净债务 -22，283.84 14，950.31 35，768.60 39，303.10
总欠债 38，844.56 103，335.04 124，959.10 126，197.42
统统者权柄统统 103，268.22 113，236.25 120，571.87 123，812.51
利息开销 130.88 540.40 1，877.40 --
买卖总收入 82，650.74 112，173.28 151，859.71 56，873.31
谋划性业务利润 7，740.62 3，810.99 11，215.94 3，919.33
投资收益 1.32 -69.36 61.53 15.10
净利润 7，048.02 4，577.15 8，773.30 3，237.25
EBIT 7，842.04 4，673.27 11，766.54 --
EBITDA 15，668.59 14，799.47 29，015.74 --
谋划行径产生现款净流量 10，015.08 5，040.14 5，338.98 -1，572.27
投资行径产生现款净流量 591.64 -43，935.79 -22，377.76 -2，438.53
筹资行径产生现款净流量 -6，300.17 34，633.28 300.14 5，529.43
财务见地 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
买卖毛利率(%) 19.22 13.15 16.12 12.93
时代用度率(%) 10.02 10.16 8.62 7.28
EBIT 利润率(%) 9.49 4.17 7.75 --
总金钱收益率(%) -- 2.61 5.09 --
流动比率(X) 2.29 1.88 1.49 1.56
速动比率(X) 1.93 1.61 1.24 1.32
存货盘活率(X) -- 6.32 6.42 9.07*
应收账款盘活率(X) -- 2.50 2.22 2.76*
金钱欠债率(%) 27.33 47.71 50.89 50.48
总成本化比率(%) 4.10 24.82 25.59 27.31
短期债务/总债务(%) 45.34 5.45 14.26 23.52
经颐养的谋划行径净现款流/总债务(X) 1.24 0.13 0.12 --
经颐养的谋划行径净现款流/短期债务(X) 2.74 2.44 0.87 --
谋划行径净现款流/利息开销(X) 76.52 9.33 2.84 --
总债务/EBITDA(X) 0.28 2.53 1.43 --
EBITDA/短期债务(X) 7.84 7.26 4.91 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 119.71 27.39 15.46 --
EBIT 利息保障倍数(X) 59.92 8.65 6.27 --
FFO/总债务(X) 2.04 0.38 0.70 --
注：1、2024 年一季度财务报表未经审计；2、带 *见地还是年化处理。
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附三：基本财务见地的缱绻公式
见地 缱绻公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来往性金融欠债+玩忽单据+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务颐养项
耐久债务 耐久借款+玩忽债券+租借欠债+其他债务颐养项
总债务 耐久债务+短期债务
资
本 经颐养的统统者权柄 统统者权柄统统-夹杂型证券颐养
结 金钱欠债率 欠债总和/金钱总和
构
总成本化比率 总债务/（总债务+经颐养的统统者权柄）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息开销 成本化利息开销+用度化利息开销+颐养至债务的夹杂型证券股利开销
耐久投资 债权投资＋其他权柄器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋耐久股权投资
应收账款盘活率 买卖收入/（应收账款平均净额+应收款项融资颐养项平均净额）
经 存货盘活率 买卖成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资颐养项平均净额）×360 天/买卖收入+存货平均净额×360
率 现款盘活天数 天/买卖成本+协议金钱平均净额×360 天/买卖收入-玩忽账款平均净额×360 天/（买卖成本+期
末存货净额-期初存货净额）
买卖毛利率 (买卖收入-买卖成本)/买卖收入
时代用度统统 销售用度+护士用度+财务用度+研发用度
时代用度率 时代用度统统/买卖收入
盈 买卖总收入-买卖成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-提真金不怕火保障协议准备金
谋划性业务利润
利 净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时代用度+其他收益-非经常性损益颐养项
能
力 EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息开销-非经常性损益颐养项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形金钱摊销+耐久待摊用度摊销
前盈余）
总金钱收益率 EBIT/总金钱平均余额
EBIT 利润率 EBIT/买卖收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/买卖收入
现 经颐养的谋划行径产生的 谋划行径产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他耐久金钱支付的现款中成本化的研
金 现款流量净额 发开销-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和夹杂型证券股利开销
流
经颐养的谋划行径产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+谋划性应收样式的减少
FFO
+谋划性玩忽样式的增多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息开销
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息开销
能
力 谋划行径产生的现款流量
谋划行径产生的现款流量净额/利息开销
净额利息保障倍数
注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、提真金不怕火保障协议准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业
务的有关企业专用；2、凭证《对于考订印发 2018 年度一般企业财务报表体式的告知》（财会[2018]15 号），对于未履行新金融准则的企业，
耐久投资缱绻公式为：“耐久投资=可供出售金融金钱+抓有至到期投资+耐久股权投资”；3、凭证《公开刊行证券的公司信息露馅诠释性公告
第 1 号——非经常性损益》证监会公告[2008]43 号，非经常性损益是指与公司闲居经买卖务无径直联系，以及虽与闲居经买卖务有关，但由于
其性质非常和偶发性，影响报表使用东说念主对公司经买卖绩和盈利才气作念出闲居判断的各项来往和事项产生的损益。
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附四：信用品级的象征及界说
个体信用评估
含义
（BCA）品级象征
在无外部非常支抓下，受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极
aaa
低。
aa 在无外部非常支抓下，受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响很小，误期风险很低。
a 在无外部非常支抓下，受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。
bbb 在无外部非常支抓下，受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。
bb 在无外部非常支抓下，受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。
b 在无外部非常支抓下，受评对象偿还债务的才气较地面依赖于精粹的经济环境，误期风险很高。
ccc 在无外部非常支抓下，受评对象偿还债务的才气相等依赖于精粹的经济环境，误期风险极高。
cc 在无外部非常支抓下，受评对象基本不成偿还债务，误期很可能会发生。
c 在无外部非常支抓下，受评对象不成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以下品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”象征进行微调，默示略高或略低于本品级。
主体品级象征 含义
AAA 受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响较小，误期风险很低。
A 受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高误期风险。
B 受评对象偿还债务的才气较地面依赖于精粹的经济环境，误期风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才气相等依赖于精粹的经济环境，误期风险极高。
CC 受评对象基本不成偿还债务，误期很可能会发生。
C 受评对象不成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”象征进行微调，默示略高或略低于本品级。
中耐久债项品级象征 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于精粹的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性相等依赖于精粹的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不成保证偿还债券。
C 不成偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”象征进行微调，默示略高或略低于本品级。
短期债项品级象征 含义
A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息才气较强，安全性较高。
A-3 还本付息才气一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息才气较低，有很高的误期风险。
C 还本付息才气极低，误期风险极高。
D 不成按期还本付息。
注：每一个信用品级均不进行微调。
上海沿浦金属成品股份有限公司公开刊行可转机公司债券
零丁·客不雅·专科
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